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盛运环保减持风暴

时间:2017-8-11 14:49 0 539 | 复制链接 |
盛运环保减持风暴 | 财务科:我们来拖住散户,老板你快走!


作者  展信佳 市值风云





风云君在百乐门代客泊车多年,看到的有关上市公司业绩预告不准的例子的不要太多嗷。比如2017年的梦洁股份(002397.SZ)、*ST宁通、武汉凡谷(002194.SZ)等,更早前的还有著名的獐子岛(002069.SZ)、匹凸匹(600696.SH)、湘鄂情(002306.SZ)等。


但是连续两枪打脱靶的现象还是少见,盛运环保(300090.SZ)却神奇的做到了。


2017年8月7日,盛运环保收到深交所监管函:


“你公司于2017年1月26日披露2016年度业绩预告称:公司归属于上市公司股东净利润20000-25000万元,同比上年下滑72.96%-66.20%;


2017年2月28日,你公司披露2016年度业绩快报及业绩预告修正公告,归属于上市公司股东的净利润为13199万元,同比下滑82.16%。


2017年4月27日,你公司发布2016年年报,归属于上市公司股东的净利润为11908万元。年报与业绩预告中归属于上市公司股东的净利润差距为8092-13092万元。


你公司的上述行为违反了本所《创业板股票上市规则(2014年修订)》第1.4条、第2.1条的相关规定。请你公司董事会充分重视上述问题,吸取教训,及时整改,杜绝上述问题的再次发生。”


那么这个盛运环保连续两次业绩预告脱靶的背后有啥故事呢?究竟有何目的呢?


且听风云君细细扒来。
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一、减持飞刀


风云君注意到,盛运环保控股股东、实际控制人开晓胜2016年12月22日通过大宗交易方式减持1,660万股,占公司总股本的1.26%;2016年12月28日通过大宗交易方式减持所持公司无限售条件流通股2340万股,占公司总股本的1.77%。

12月28日开晓胜减持后,其无限售股份的比例只有0.04%,就差清仓了。


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再看一下股价随着业绩一步步浮出水面时的相应走势:


盛运环保的股价在12月22日是11.70元(22日与28日是实控人减持的重要时点),1月26日是第一次业绩预告,净利润20000-25000万元,同比下滑72.96%-66.20%,股价是11.15元;

2017年2月28日,第二次业绩预告,也就是2016年度业绩快报及业绩预告修正公告,归属于上市公司股东的净利润为13199万元,同比下滑82.16%,股价跌成10.2元;

2017年4月27日,公司正式发布2016年年报,归属于上市公司股东的净利润再次下调,为11908万元。此时股价跌至9.68元。


风云君发现随着业绩预告一次次下滑,股价也呈下跌趋势——但是,无论是预告、修正,还是正式年报,对大股东而言都毫无影响,因为其已经提前12月份减持完毕了。


风云君不得不说,这大股东也太特么机智了,选择套现的时机实在是高。不过大股东在12月底卖出股票,是否已经知道公司业绩将要出现大幅的下滑?是否凭借内幕消息提前做出的决策?


当然,这个也只是我们穷人吃不着肥肉说肥肉伤胃的眼红病而已,既然大股东已经知道这些规则,想必在操作的时候也是做得天衣无缝(否则早被监管部门摁住一顿打了)。


所以,大股东减持合法合规,只不过是鱼肉了韭菜而已。


那到底在哪个环节鱼肉了韭菜呢?且听风云君慢慢道来。
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二、漏洞百出的财报


风云君既然自诩为韭菜里的韭菜精,百乐门年度最帅泊车小弟,自然也不能就这么被人不明不白地摁在地上一顿捶,被上市公司割得一遍又一遍,心灰意冷,蔫人还有出豹子的时候呢,是不是?


所以,下面,我们就来详细分析下这家公司的财务状况,让各位韭菜同胞开开眼,人家上市公司到底是怎么收割咱们的!

1、毛利率异常波动


我们从盛运环保财报可知其2016年1-12月的销售额,为15.72亿,从三季报当中得到2016年1-9月份的销售额,为11.66亿,两者相减可以得出2016年10-12月的销售额,为4.06亿。


同时,我们可以看到盛运环保2016年全年的毛利是33.42%,2010至2016年的毛利基本上也是在这个区间。


但是我们惊人的发现,这货2016年10-12月份的毛利率只有13.35%,霸特,其前三季度的毛利率高达40.4%!


请看下面具体数据:


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按理说毛利率波动不应该这么大,风云君推断,盛运环保可能存在前三个季度多确认了收入,少确认了成本,造成4季度毛利异常低的情况。

2、诡异的现金流量


另一个证据是现金流量表。


2016年三季报披露的1-9月的现金流量表销售商品、提供劳务收到的现金是9.21亿元,但是2016年年报披露的全年的金额竟然只有8.58亿元——也就是说,该公司第四季度销售商品、提供劳务收到的现金竟然是负数,-0.63亿元!


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这让风云君很是震惊,难道是四季度出现了大额销售退回?


我们之前已经知道4季度销售额4.06亿元,而前三季度的平均销售额是3.88亿,并没有什么异常。我们再看应收票据和应收账款都出现了减少,合计减少1.08亿元。也就是应收款方面,四季度回款1.08亿元。两个金额合计是5.14亿元。


难道3季度销售商品、提供劳务收到的现金多确认了5亿元?这个金额差异是不是非常离奇?


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这两个证据可以证明:盛运环保在2016年三季报中多确认了收入,少确认了成本。利润表、现金流量表和资产负债表都存在虚假的可能。
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3、神奇的利息收入


2016年年报,归属于上市公司股东的净利润为1.19亿元,这其中包含利息收入1.31亿元。


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但是半年报时的利息收入还只有0.1亿元。两者差异的1.21亿元为3、4季度确认的利息收入。


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因为16年底应收利息0.88亿元为往来单位的利息收入,所以单位往来的利息收入至少为0.88亿元。其他应收款的说明是:单位往来借款系本年度本公司因开发包头等PPP项目,向合作单位提供的资金借款,约定借款期限一年,利率10%,截至2016年12月31日,借款资金余额为3.08亿元,其中:安徽文达建筑工程有限公司借款8000万元,桐城市民庆园林有限公司借款9770万元,桐城市民庆工程机械有限公司借款8300万元,安徽旺盛市政工程公司借款4810.87万元。


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我们按照10%的利率计算,如果一年有0.88亿元利息收入,那么至少需要借出8.8亿元。这么大的资金进出,但是风云君在其现金流量表当中没有找到一丝痕迹。2016年全年支付的其他与经营活动有关的现金只有3.01亿元。


这里面涉及两个问题:一个是关联方大额资金占用的问题,毕竟很多往来公司都是公司的关联方;另一个是大额利息收入在四季度确认的依据。


2016年底应收利息是0.88亿元,但是2016年三季度末应收利息只有0.03亿元,也就是四季度确认了0.85亿元的利息收入。一个季度8500万的利息,如果不是放高利贷的话,至少要借出数十亿资金,而这家公司三季度末账面上总共不到14亿资金,全部借出去也不够呀。


要不,我们鼓掌欢迎已经完成精准减持的实控人现在出来说明一下?


4、固定资产和无形资产的分类:

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从上表我们可以发现半年报和年报里无形资产和固定资产存在巨大的分类差异,其中年报中的固定资产比半年报少了2.4亿,而2016年该公司并没有出售重大资产的情况。


这个问题实际是由在建工程达到预定可使用状态到底是入无形资产还是固定资产导致的。


但是这个问题其实很简单,盛运环保的模式基本都是BOT模式。如果公司获得的是一种特许经营权,那么都应该入无形资产。


所以我们不明白为什么公司财务在2016年半年报及三季报中会犯这么简单的错误,这是无意之过还是有意为之,风云君也不得而知,但是,由此可见,这家公司出具的财报质量可想而知。
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结束语


风云君凭借着韭菜“久割成医”、“割而不屈”的灵魂,吭哧吭哧罗列了盛运环保的4点问题。


1、风云君推断盛运环保是三季度通过多确认收入,少确认成本实现三季度净利润的高增长和股价继续上扬,以配合大股东减持;

2、通过合理假设,大股东有可能在得知2016年业绩大幅下降时,于12月底减持了所有能减持的股票;

3、但是为了避免年报业绩濒临亏损,又利用往来单位应收款神奇的创造了近亿元利息收入。


风云君也只能分析到这里了,剩下的我们也无能为力了。


最后提醒一句,这类公司最好不要碰,躲得越远越好。


逃过一劫是一劫啊。
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